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盛益科技:加快高端传统产品盈利能力提升,重新起航。。

27 2月 by admin

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很难阻止领头的船航行。短期来看,CCL和PCB两个行业都受到疫情影响,迟迟不能开工建设,但疫情对公司的负面影响有限:从行业层面看,2020年春节前(疫情爆发前)CCL需求好于去年。从公司层面看,公司人均工资和人均利润均领先于电子制造业,这证明公司并非低端劳动密集型企业,预计复产后将迅速恢复生产能力。从长远来看,公司在传统CCL板市场占有稳定的份额。公司多年来一直深入铜复合板行业,拥有深厚的技术和产能储备。

随着行业的复苏和下游需求的爆发,公司高端材料的增长决心已定,全球CCL领军企业再次扬帆起航。CCL仍然是增长的关键,需求的复苏加上原材料热潮的复苏迎来了行业逆转。CCL业务支持公司的主要收入,也是公司未来业务发展的关键。公司实行精细化管理,成本控制能力强,销售毛利率不断提高,高于主要竞争对手。由于上游供应商的选择和下游客户的粘性,公司的传导机制顺畅,议价能力强。繁荣的复苏将给公司带来一定的价格弹性,盈利能力有望进一步提高。

二季度下游PCB行业需求回升,5g生态系统逐步建立,服务器、新能源汽车等后续将为PCB带来广阔的市场机遇,CCL整体需求不断上升,公司未来增长空间不断打开。经过多年的技术布局和国内替代趋势,高频高速CCL有望带来利润突破点。高频高速CCL对配方和工艺要求严格,行业技术壁垒高,市场主要被美国和日本公司垄断。公司在高频高速CCL领域多年,技术储备深厚:公司油气产品技术成熟,已通过5g应用认证,在PTFE收购中兴通讯日本生产线后,技术进一步完善。

目前,公司是国内唯一一家在技术和生产能力上都能满足客户需求的公司。2019年,将实现从0点突变为1点破位,20年继续放量。随着下游IDC和ADAS的需求爆炸式增长,未来这一份额有望继续增加。PCB与高端CCL材料合作共建护城河,积极布局下游高端市场。公司的PCB业务主要集中在子公司盛益电子的独立运营上,主要生产高端产品,客户关系良好。2019年,胜益电子毛利率为28.45%,环比增长1.3个百分点,盈利能力持续改善。

随着5g等下游业务的发展,盛益电子有望实现进一步增长。此外,公司对FCCL和BT董事会的布局也在稳步推进,形成了有效的竞争壁垒。在下游需求旺盛、国内替代加快的背景下,公司的许多业务有望打开局面,成为公司未来业绩的支撑点。投资建议:由于上下游产业复苏,公司传统CCL业务毛利率有望提高;考虑到多年技术布局和国内替代趋势,公司高频高速CCL业务有望带来利润突破点。预计2019-2020年归属于母公司的净利润分别为14.6亿元和20.3亿元。

风险提示:多氯联苯增速低于预期,5g建设低于预期。(来源:中泰证券)(主编:df406)。。

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